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7 月CPI 同比回落至-0.3%的负增长，这在意料之内；重要的是，核心CPI的环比开始改善。

服务CPI 环比0.8%，强于季节性。消费服务业供给在疫情期间有所收缩，叠加暑期需求释放和二次疫情过峰收尾，释放了较强的价格弹性。

核心商品CPI 环比0.0%，强于季节性，这是一个积极信号，指向居民消费需求保持平稳恢复，也与“618”促销活动结束、部分商品价格上调有关。

7 月PPI 同比反弹至-4.4%，环比降幅收窄，也是一个积极信号，6 月大概率是本轮PPI 同比下行的底部。

总的来说，无论是CPI 还是PPI，同比的短周期底部都已经在6-7 月形成，也意味着年内经济下行压力最大的阶段可能已经在5 月附近结束。下半年，我们期待经济先夯实短周期底部、再进一步平稳恢复。

风险提示：政策力度低于预期；海外经济弱于预期。

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